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入股澳优加速结构优化 伊利股份估值中枢显著提升
2021-10-27 18:12:36来源:中央广电总台国际在线责编:冯实

  国际在线消息:在营收、净利建立领先规模优势后,伊利股份开始加快结构性升维进程。10月27日,伊利发布公告称,拟通过旗下全资子公司香港金港商贸控股有限公司(以下简称“金港”)战略入股澳优乳业,进一步加码婴幼儿配方奶粉和营养食品领域。  公告显示,金港将以每股10.06港元的价格购买原股东持有的5.31亿股澳优股份,占澳优已发行股本的30.89%。此外,澳优将以每股10.06港元的价格向金港定向发行0.9亿股新股。交易完成后,伊利股份全资子公司金港将持有6.21亿股澳优股份,占澳优已发行股本的34.33%,成为其单一最大股东。

  对于投资者而言,对这一交易的理解不能仅仅停留在金额和股比上,更应该从“结构”层面进行解读,从而判断这一交易的底层逻辑和持续性影响。

  锁定“全球奶粉行业领军者” 大健康产业加速

  澳优长期聚焦高端婴配奶粉市场,其主力产品佳贝艾特更是以76%的平均年复合增长率稳居中国及全球羊奶粉领域的老大地位,是一家“小而美”的细分龙头公司。

  伊利依托常温奶优势带来的辐射效应,确立了中国乳业“大而强”的龙头地位,并且在即将到来的乳业“后千亿时代”,其开始加快品类优化进度,以期提升乳业细分市场的影响力,同时提速整体净利表现。

  伊利在近期投资者大会上,明确提出要做奶粉市场领导者,对于奶粉市场的重视程度可见一斑。在2021年上半年,伊利自身的婴幼儿配方奶粉业务取得了同比20%以上的增长。按照尼尔森数据,在2021年8月份,伊利“拳头”产品金领冠更在全渠道增速上领跑所有同品类品牌。

  通过本次的“联姻”,两家在奶粉领域有着各自突出优势的公司将实现“强强联手”的效果,进一步增强双方在奶粉市场的影响力,成为当之无愧的“全球奶粉行业领军者”。此外,这两家公司都高度关注营养品、健康食品的战略布局。

  在整体品线布局上,澳优多年深耕保健品、益生菌、特殊医学用途食品等领域,拥有高端营养和草本配方制造商Nutrition Care,还具备保健品“蓝帽子”资质;伊利更早提出从传统乳制品企业向健康食品企业转型的目标,并在2020年成功跻身“全球乳业五强”之后,明确提出“全球乳业第一、健康食品五强”的长期战略目标。

  综上所述,本次并购表明伊利大健康战略已经进入“加速期”,说明未来对于伊利的理解不能拘泥于乳业本身,其业态模式具有更大的拓展空间,从这个角度理解,“后千亿时代”仅是一种开始。

  奶粉成为业绩“新增长极” 估值中枢显著提升

  2020年,伊利总营收已经达到968.86亿元,而2021年业绩有望持续增长,迈入“后千亿时代”确定性较高。在这一“规模里程碑”的背后,更值得注意的是伊利的净利增速在中报时就已经超过了营收增速。其中,奶粉板块更是成为“新增长极”。

  伊利2021年中报的“奶粉及乳制品”的总营收为76.27亿元,而澳优对应业务数据约为43亿元,这也意味着双方合作后,伊利系奶粉业务的年化总营收将提升为约240亿元。伊利奶粉及乳制品业务近三年的平均增速分别为25.14%、24.99%、28.15%,呈现“高位企稳”态势,即便按照伊利战略目标提出的最低增速要求20%来计算,联姻5年之后,伊利及澳优的总体的奶粉业务规模也将达到近500亿规模。

  伊利2021年中报奶粉业务的毛利率为43.25%,澳优2021年中报的平均毛利率更是高达50.03%,即使按照45%的综合毛利率预估,5年后奶粉板块贡献的总毛利也将超过200亿元。所以这种成长趋势给伊利带来的不仅是“规模大”,而且是“盈利强”。对于二级市场而言,净利端的提速,不论按照PE及DCF估值模型测算,都可以有效提升企业总体的估值中枢。

  总体看,本次伊利与澳优的“联姻”,从产业结构上,可以加快伊利整体品类的升维进程,助力其实现2030登顶全球乳业的长期战略目标,而且也有利于伊利未来净利端表现的提速,伊利股份的估值水平也将进一步得到提升。(文/瑞瑞)

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